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SGI公司|北交所“一哥”贝特瑞三季报增收又增利,但毛利率持续下行,现金流承压明显

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  贝特瑞10月26日晚间发布三季报,公司前三季度营业收入为175.68亿元,同比增长156.43%;归母净利润为13.58亿元,同比增长24.52%;归母扣非净利润为12.60亿元,同比增长52.44%。对于前三季度业绩增长的原因,贝特瑞表示,受益于下游新能源汽车产业景气度持续提升、需求旺盛,新能源汽车需求增长带动锂电子电池及材料行业快速发展,公司产品产销量随之增长。

  贝特瑞是全球负极材料龙头,成立于2000年,中国宝安(000009)集团控股子公司,主营业务包括锂离子电池负极材料、正极材料及石墨烯材料三大业务板块,是集基础研究、产品开发、生产销售于一体的国家级高新技术企业。2015年,贝特瑞在新三板挂牌交易,2021年11月平移北交所上市。北交所开市首日,贝特瑞大幅高开超5%,当时总市值最高飙升到959.72亿,被称为“北交所一哥”。


  据和讯SGI指数最新评分,贝特瑞获得70分,环比二季度持平,较上年同期稍有下滑,当前表现较为平庸。

  营收净利大增,但毛利率持续走低


  贝特瑞今年第一二三季度分别实现营业收入40.79亿元、61.22亿元和73.67亿元,三季度营收增速最明显,同比提升156.43%,增速较上半年有所提升,但净利润增速却在上半年断崖式下滑后难有抬头,增速只有24.52%,远低于营收增速,这背后,是贝特瑞在第三季度毛利率的进一步下滑。

  今年上半年,下游旺盛的需求带动了贝特瑞营业收入强劲增长。中国动力(600482)电池产业创新联盟发布的数据显示,2022年1月至9月国内动力电池装机量193.7GWh,同比增长110.5%。然而,下游旺盛的需求也在带动贝特瑞上游原材料价格的上涨,这导致了贝特瑞毛利率呈现一定幅度的下降。


  从历史数据可以看出,2019年至2021年,贝特瑞的毛利率分别为30.12%、26.91%和25.02%。今年上半年毛利率降至19.56%,到了第三季度,贝特瑞的毛利率进一步下滑至17.34%,同比下降10个百分点。毛利率下滑背后,主要是上游原材料以及石墨化代加工价格上涨所致。原材料价格持续上涨,并且成本上涨压力不能全部转移到下游,直接影响了公司盈利水平下降, 贝特瑞的销售净利率三季度同步下滑至7.65%,降至近几年历史低点。

  应收款项高企,现金流承压

  随着业绩的提升,贝特瑞的应收款项也进一步增长。截至今年三季度末,贝特瑞的应收票据、应收账款分别为3.09亿元和51.08亿元,分别较年初增长了318.01%和86.56%,其中应收账款一项就占到了公司资产总额的18%。

  随着应收账款的增长以及支付原材料和委外加工货款的大幅增加,贝特瑞的现金流压力骤增。截至9月末,经营活动产生的现金流净额为-6.71亿元,较上期减少111.42%。

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  研发投入不断加大,研发水平位居行业前列


  2017年至今,贝特瑞研发费用持续增长,报告期内,贝特瑞研发费用彪升至8.88亿元,较上期增长131.31%,三季报披露主要是公司持续加大研发投入,研发人员薪酬及研发物耗增加所致。

  贝特瑞目前形成了相对成熟的研发体系与研发机制,挂牌了国家、省、市多项科研院、站、技术或工程中心,在新技术、新工艺、新产品的研发上投入了大量的人力和资金,形成了行业领先的自主创新能力,技术研发水平位居行业前列。同时,公司也在积极布局前沿技术,包括钠离子电池材料、全固态电解质、锂金属负极、燃料电池材料、石墨烯高导热材料及电池材料回收技术等,寻求在产品及技术开发上的不断突破。

  涉嫌内幕交易,董事长曾被立案调查

  7月20日晚,贝特瑞发布公告称,公司董事长贺雪琴因涉嫌内幕交易收到立案告知书。北交所随后火速问询,要求说明具体情况。贝特瑞连夜回复称,涉嫌内幕交易的并非公司股票,也不涉及北交所股票。立案调查事项仅为对贺雪琴个人的调查,暂不影响公司日常经营,也不会影响个人正常履职。21日,贝特瑞股价早盘低开后杀跌,随后跌幅收窄,收盘仍下跌了4.67%。

  北交所将满开市一周年,总市值已然缩水三分之二


贝特瑞周K线图

  北交所开市首日,贝特瑞大幅高开超5%,股价创新高升至198.08元,当时总市值一度逼近千亿大关。随后股价一路下滑,截至11月3日收盘,贝特瑞股价为43.72元/股,距一年前高位跌去76.53%;公司市值约318亿元,较北交所开市之日的959亿市值缩水三分之二,但仍为北交所“一哥”,远超当前第二名157亿市值的连城数控。

  私募大佬葛卫东重仓贝特瑞,三季度小幅减持

  从贝特瑞三季报的前十大流通股东情况来看,葛卫东位列第五大流通股东,不过,其于三季度小幅减持了8.54万股股份。

  早在2020年三季度葛卫东就买进了贝特瑞并坚定持有,直到2021年11月,贝瑞特股价一度涨至198.08元/股的高位,葛卫东才第一次大举减持162.20万股。此后葛卫东于今年一季度继续减持了78.44万股,不过二季度又增持240.54万股,直到三季度再度小幅减持,但始终牢牢锁定着第五大股东的座次。

  随着新能源行业的飞速发展,对于石墨负极的需求呈现倍数级增长,各家公司都在加大投入,扩大规模提升产能;另一方面,下游电芯企业为了降低成本,逐渐压缩上游材料企业的利润空间,石墨负极材料单价持续下滑。根据行业发展趋势预测到2025年, 全球石墨负极市场将达到500亿元,负极需求将超过100万吨,且随着新能源汽车的发展和动力电池的需求带动下,市场对于人造石墨的需求持续增加,整个行业竞争也将日趋激烈。

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